伊莉討論區
標題:
聯電2025 年多重挑戰迎面而來
[打印本頁]
作者:
yanglee2004
時間:
2025-1-22 18:07 PM
標題:
聯電2025 年多重挑戰迎面而來
重要訊息
聯電4Q24 獲利不如預期,主因利潤率下滑及UMC Capital 之投資損失。我們預期聯電2025 年將面臨多重挑戰,包括ASP 下滑、折舊費用上升及產能利用率提升空間有限。
評論及分析
4Q24 EPS 不如預期,主因營業費用增加及非預期之業外損失。聯電4Q24 營收為新台幣604 億元(季減0.2%,年增9.9%),受惠於22/28 奈米需求和歐洲業務。儘管營收符合預期,但營業利益率為19.8%,較我們的預估低約1.5個百分點。此外,由於業外損失為14 億元(主要來自UMC Capital),4Q24 每股盈餘僅達0.68 元,分別低於我們預估和市場共識23%和28%。
1Q25 出貨量優於季節性,惟毛利率承壓。公司預期1Q25 出貨量將季持平,優於季節性,主因消費需求轉強,特別是Wi-Fi 和STB。然ASP 將下滑5%,且毛利率可能下滑至25%。毛利率壓力來自:(1) 1 月21 日地震造成低個位數百分比之影響;及(2)成熟製程因競爭和供過於求導致的價格壓力。聯電預期2025 年全球半導體營收將年增10%,而晶圓代工有望年增15-19%。但由於供過於求,成熟製程晶圓代工廠將僅年增低個位數百分比。聯電目標透過擴大市場份額及22nm 製程量產以超越成熟製程之產業平均。
多重挑戰迎面而來。NVIDIA(美) Hopper GPU 因世代交替而需求減少,我們預期非台積電(2330 TT,NT$1,120,增加持股)供應鏈(包括聯電和 Amkor(美))將受到影響,因其缺乏CoWoS-L 的技術。聯電並未對其先進封裝業務具體評論,僅強調已準備好下一代產品。此外,我們認為聯電將面臨以下挑戰:(1)折舊費用上升,2025 年將年增25-29%(相較於2024 年為21-24%)並將於2027 年達到頂點;(2)成熟製程因供過於求導致ASP 下降,且隨中國產能擴張,壓力恐進一步擴大;(3)利用率提升有限,預期2025 年將維持在70%;及(4) 1Q25 地震導致毛利率下滑低個位數百分比。
投資建議
我們將聯電由「持有」調降至「降低持股」,係因毛利率承壓及成長動能有限。目標價為36 元,係基於9 倍2026 年EPS 預估換算得出,並將目標本益比由13 倍(週期平均)下調至9 倍(下行週期平均)以反映獲利預估下修。
投資風險
產能利用率復甦強勁;供過於求狀況轉佳。
作者:
ymcaohya
時間:
2025-1-22 18:07 PM
現在高端晶圓才有賺頭,七奈米以上的幾乎很多國家都可以做,所以聯電現在會這樣一點都不例外
作者:
jia_MAX
時間:
2025-1-23 18:07 PM
感謝大大分享投資訊息~~
作者:
chen6019
時間:
2025-1-24 18:07 PM
聯電已不在風光,技術部在新的話,會被大陸取代
作者:
eapliken
時間:
2025-1-27 18:07 PM
最近看起來好像不太樂觀
作者:
slickers
時間:
2025-2-8 18:07 PM
thanks a lot for sharing the information.
作者:
aa0975707559
時間:
2025-2-27 18:07 PM
還是穩穩地走 未來誰也說不準阿
作者:
linkoken
時間:
2025-3-3 18:07 PM
感謝大大無私的分享. 雖然感覺聯電最近也上不上去了...
作者:
jia_MAX
時間:
2025-3-4 18:07 PM
感謝大大分享投資訊息~
作者:
lianhcccc
時間:
2025-3-5 18:07 PM
2025的EPS不知道多少
2026估到4塊? 挺樂觀的
真的掉到36就小買一點
雖然台積前景肯定較好
但畢竟本益已高 再加上美積風險
這樣一來大漲機率和幅度都下降不少
殖利率也應該是會繼續1~2%
作者:
sam3212
時間:
2025-3-8 18:07 PM
感謝大大分享寶貴投資訊息
作者:
s84071515
時間:
7 天前
感謝版大無私分享 推推推
歡迎光臨 伊莉討論區 (http://a402.file-static.com/)
Powered by Discuz!