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標題: 聯電2025 年多重挑戰迎面而來 [打印本頁]

作者: yanglee2004 時間: 2025-1-22 18:07 PM 標題: 聯電2025 年多重挑戰迎面而來

重要訊息
聯電4Q24 獲利不如預期，主因利潤率下滑及UMC Capital 之投資損失。我們預期聯電2025 年將面臨多重挑戰，包括ASP 下滑、折舊費用上升及產能利用率提升空間有限。
評論及分析
4Q24 EPS 不如預期，主因營業費用增加及非預期之業外損失。聯電4Q24 營收為新台幣604 億元(季減0.2%，年增9.9%)，受惠於22/28 奈米需求和歐洲業務。儘管營收符合預期，但營業利益率為19.8%，較我們的預估低約1.5個百分點。此外，由於業外損失為14 億元(主要來自UMC Capital)，4Q24 每股盈餘僅達0.68 元，分別低於我們預估和市場共識23%和28%。
1Q25 出貨量優於季節性，惟毛利率承壓。公司預期1Q25 出貨量將季持平，優於季節性，主因消費需求轉強，特別是Wi-Fi 和STB。然ASP 將下滑5%，且毛利率可能下滑至25%。毛利率壓力來自：(1) 1 月21 日地震造成低個位數百分比之影響；及(2)成熟製程因競爭和供過於求導致的價格壓力。聯電預期2025 年全球半導體營收將年增10%，而晶圓代工有望年增15-19%。但由於供過於求，成熟製程晶圓代工廠將僅年增低個位數百分比。聯電目標透過擴大市場份額及22nm 製程量產以超越成熟製程之產業平均。
多重挑戰迎面而來。NVIDIA(美) Hopper GPU 因世代交替而需求減少，我們預期非台積電(2330 TT，NT$1,120，增加持股)供應鏈(包括聯電和 Amkor(美))將受到影響，因其缺乏CoWoS-L 的技術。聯電並未對其先進封裝業務具體評論，僅強調已準備好下一代產品。此外，我們認為聯電將面臨以下挑戰：(1)折舊費用上升，2025 年將年增25-29%（相較於2024 年為21-24%）並將於2027 年達到頂點；(2)成熟製程因供過於求導致ASP 下降，且隨中國產能擴張，壓力恐進一步擴大；(3)利用率提升有限，預期2025 年將維持在70%；及(4) 1Q25 地震導致毛利率下滑低個位數百分比。
投資建議
我們將聯電由「持有」調降至「降低持股」，係因毛利率承壓及成長動能有限。目標價為36 元，係基於9 倍2026 年EPS 預估換算得出，並將目標本益比由13 倍(週期平均)下調至9 倍(下行週期平均)以反映獲利預估下修。
投資風險
產能利用率復甦強勁；供過於求狀況轉佳。

作者: ymcaohya 時間: 2025-1-22 18:07 PM

現在高端晶圓才有賺頭，七奈米以上的幾乎很多國家都可以做，所以聯電現在會這樣一點都不例外

作者: jia_MAX 時間: 2025-1-23 18:07 PM

感謝大大分享投資訊息~~

作者: chen6019 時間: 2025-1-24 18:07 PM

聯電已不在風光，技術部在新的話，會被大陸取代

作者: eapliken 時間: 2025-1-27 18:07 PM

最近看起來好像不太樂觀

作者: slickers 時間: 2025-2-8 18:07 PM

thanks a lot for sharing the information.

作者: aa0975707559 時間: 2025-2-27 18:07 PM

還是穩穩地走未來誰也說不準阿

作者: linkoken 時間: 2025-3-3 18:07 PM

感謝大大無私的分享. 雖然感覺聯電最近也上不上去了...

作者: jia_MAX 時間: 2025-3-4 18:07 PM

感謝大大分享投資訊息~

作者: lianhcccc 時間: 2025-3-5 18:07 PM

2025的EPS不知道多少
2026估到4塊? 挺樂觀的
真的掉到36就小買一點
雖然台積前景肯定較好
但畢竟本益已高再加上美積風險
這樣一來大漲機率和幅度都下降不少
殖利率也應該是會繼續1~2%

作者: sam3212 時間: 2025-3-8 18:07 PM

感謝大大分享寶貴投資訊息

作者: s84071515 時間: 7 天前

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